2019上半年不锈钢焊管供需格式改变及演绎进程

（一）不锈钢焊管职业根本面：需求依然有较强耐性，不锈钢焊管需求同比增速坚持高位；

不锈钢焊管职业的耐性和生命周期的特征是有规则可循的。对不锈钢焊管职业实践需求进行测算，能够得知18年实践需求的动摇并不大。

1、从同比的视点来看，参阅与不锈相关的中观职业消费状况，全体同比起伏较平稳，18年坚持正增加，12月份增速还有稍微上升。

2、从水泥磨机开工率、水泥产值等高频数据来看，12月、1月初的库容比处于较低水平，磨机开工率高于从前同期，下滑速率较低。尽管12月本是显着的冷季，但并没有体现出显着的冷季特征，原因是曩昔的半年时刻内房地产新开工较好的数据以及长时刻呈现的赶工状况。

3、从工业链的价格、赢利方面来看，现在尽管不锈钢焊管的上升速率较慢，但钢材、焦炭、焦煤都现已呈现了上升。赢利方面，以不锈钢焊管赢利进行测算，也有显着修正。

（二）对未来供需格式的判别

1、国内需求：2019年H1钢铁增速下移，3-5月望平稳过度

经过对18年的调查，不锈钢焊管职业的淡旺季特征已不再显着。19年全体需求的总量在上半年比较平稳，最高值会呈现在3-4月份。与18年3-4月份的显着差异在于，其时资金到位较慢导致民工返工志愿较弱，而且两会期间环保压力较大，而依据调研发现，这两点在19年根本都不太或许呈现，即3月份不锈钢焊管需求呈现断崖性下滑的或许较小。

2、出口需求：短期有所回暖，中期仍坚持低位

19年1月的不锈钢材出口有所上升，但空间比较小。

影响不锈钢出口的中心要素是政策性要素和海内外价差。现在来看，海内外价差现已有所康复，但因为国内3-4月是开工旺季，不锈钢焊管企业在不能满意需求时或许会将外 贸订单转移至国内，一起带动海内外价差从头回归。咱们以为出口端需求短期有回暖，中期会坚持600-700万吨的中枢水平。

3、供给端：产值上限为8200万吨左右，赢利成为影响不锈钢焊管供给的新要素

赢利替代环保成为影响不锈钢焊管供给的中心要素。在17、18年时赢利不断提高，企业不断寻求最大产值。但因为现在部分区域乃至存在亏本，所以不锈钢焊管企业产值的弹性会开端闪现。

4、库存：中枢下移，2019年冬储库存望介于2016-2017年之间

19年的总库存中枢比较18年会进一步下移，最顶峰会呈现在2月底。2019年的总库存顶峰在6000万吨左右，与2017年相等。3月份之后还会进一步下滑。

（三）供需格式的猜测对不锈钢焊管价格的影响

咱们以为在社会总库存的去化速率显着高于去年同期时，简单迎来不锈钢焊管价格上涨。

测算19年1至6月的供需格式，1-2月份处于累库存状况，其间1月与前史均值相等，2月低于18年水平。3-5月会迎来显着去库进程，3-5月将分别去库 550万吨、1000万吨、650万吨左右。与前史均值进行比照，3月均值300万吨左右，4月均值500-600吨左右，故本年3、4月份库存去化显着，不锈钢焊管价格有望迎来上涨。

在微观体现上，当时不锈钢焊管库存与前史水平比较处于中低位水平，且库存结构是厂库低社库高。社库会最早受到影响，因为下流消化才能会比较快，钢厂出产不能满意下流需求，一起钢厂库存也比较低，故钢厂会有涨价进程，这也是曩昔几年所一向演绎的状况。但本年或许不会快速到达这种状况，会继续2-3个月的上涨阶段。

（四）对2019年全年不锈钢焊管价格中枢、赢利中枢的判别

2019年1月奠定全年赢利根底。因为1月是冷季，且价格是从11月的高点跌落至3800元左右，在冷季且价格现已有了显着跌落的布景下，假如不锈钢焊管供需结构均衡，赢利会处于合理区间。假如价格进一步下调，会带来更大面积亏本的状况。

现在财物端的体现是期货先行，不锈钢焊管现货刚刚开端，股票轻视值高股息，工业链的价格上涨处于传导进程中，后续关于黑色工业的财物都能够考虑装备。

总结：当时从库存体现来看，数据中规中矩，但未来库存去化速率或许会加快。在保存估量不锈钢焊管需求的状况下，本年3-5月的库存去化速率依然会高于从前同期状况，一起当时钢厂库存占比相对较低，在未来传导进程傍边，钢厂议价才能相对较强。在未来3个月左右的时刻，3-5月价格会有较为显着上涨。